在全球省略情趣加重的配景下，好意思国股市资格了剧烈飘荡小骚货，特朗普政府的关税计策成为阛阓照看的焦点。与此同期，中概股发扬亮眼，展现出与好意思股科技股不同的阛阓趋势。跟着特朗普关税计策的握续推动，阛阓对好意思国滞胀（stagflation）和经济败落（Trumpcession）的担忧加重。

　　在现时经济环境下，好意思联储货币计策旅途如何变化也备受照看。好意思联储主席鲍威尔近期默示，好意思联储不错在调治利率方面保握耐性。这是否意味着利率将在较万古刻内保管高位（higher for longer），照旧2025年可能会迎来超预期的降息？此外，跟着全球供应链的调治和关税计策的推行，部分行业可能受到冲击，同期另一些行业可能成为受益者，阛阓结构或将迎来新变化。

　　针对这些热门话题，南边财经全媒体集团驻纽约记者独家专访了纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh，他就好意思股波动、关税计策影响、劳能源阛阓变化以及好意思联储货币计策出路等进行了深入分析。他指出，关税不仅会影响通胀，也可能变调全球供应链款式，而企业信心和裁人数据将成为不雅察2025年经济走势的报复狡计。

　　阛阓正评估关税计策对经济的具体影响

　　南边财经：近期好意思国股市波动剧烈，被合计主要与好意思国总统特朗普的关税计策关系，你合计这是短期调治照旧响应了更深头绪的经济问题？

　　Phil Mackintosh：我合计阛阓受到了多重成分影响。着手，昨年好意思国股市发扬额外强盛，主如果受东谈主工智能行业的投资推动，好意思国企业在东谈主工智能方面进行了大规模投资。近期DeepSeek的联系音问让阛阓开动重新评估这些企业将来的增长预期和营收出路，导致“Mag 7”科技股(苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉7个科技巨头)以及好多芯片企业的增长预期受到影响，其发扬也显著逾期于大盘。

　　尽管阛阓合座一经从大选后的高位回落，但跌幅相较“Mag 7”科技股并不算大。正如你提到的，关税计策的推动带来了很大省略情趣，投资者仍在评估其对经济的具体影响，哪些行业和企业会受到冲击，哪些可能会受益。全球都在试图梳理这一系列变化，我也在握续整理新的数据，以匡助咱们更明晰地清醒关税的影响。

　　骨子上，以致连欧洲阛阓近期的发扬也开动优于好意思国阛阓。这就引出了一个问题，好意思国阛阓的相对低迷究竟是因为“Mag 7”科技股的疲软，而其他板块发扬平平，照旧说，阛阓趋势正在发生更世俗的变化？欧洲阛阓是一个意念念的对比案例。

　　俄乌打破仍在握续，好意思国的介入程度有所镌汰，而欧洲列国开动加大国防和军工产业投资，试图增强自身正式本事。因此，军工板块受益于政府支拨的增长，从而有望推动欧洲经济的复苏。这种趋势可能也会匡助德国重振其工业基础，而德国经济自疫情以来一直发扬欠安。

　　这其实是一个典型的案例：当全球贸易环境和地缘政事款式发生变化时，总会有受益者和受损者。阛阓一经开动识别这些“赢家”，并在股价中迟缓响应出来。这种阛阓反应稳妥一贯的订价逻辑。

　　照看好意思联邦政府裁人及休闲率变化

　　南边财经：在2025年前三个月你要点照看哪些经济狡计？

　　Phil Mackintosh：我最照看的狡计仍然是裁人数据。近期，好意思国政府部门的裁人（DOGE layoffs）导致裁人数目激增。我之是以极度照看裁人情况，是因为休闲率的变化往往会变成一种轮回——频繁，当休闲率在半年内上升0.5个百分点傍边，就可能触发经济败落的负面轮回。

　　具体来说，当一个东谈主失去使命后，他的消耗本事会下跌，而周围的东谈主看到这种情况后也会对自身劳动出路产生担忧，从而减少支拨、增多储蓄。企业的销售额因此下跌，利润空间收紧，进而可能通过裁人来保管盈利水平。这一系列四百四病最终可能导致休闲率大幅上升，并激发经济败落。

　　值得看管的是，畴昔一年好意思国休闲率上升的主要原因并非大规模裁人，而是因为有更多的劳能源进入阛阓。因为薪资水平握续高潮，而从骨子裁人数据来看并莫得出现大幅增多。我合计这一趋势仍值得密切照看。

　　如果裁人规模达到一定程度，导致消耗者信心下跌，那么消耗支拨可能会受到冲击。而消耗支拨恰是昨年好意思国经济保握强盛增长的要津成分之一。因此，我会极度照看这一方面的数据。此外，对于政府部门的裁人情况，面前还莫得具体数据，合座影响仍需进一步不雅察。

　　南边财经：但有不雅点合计，2024年好意思国经济合座上被合计是一个“金发女孩”（Goldilocks）的经济环境——通胀回落、劳能源阛阓相对均衡、GDP祥和增长，你怎么看？你对2025年全球及好意思国经济预测如何？是否会迎来更多挑战？

　　Phil Mackintosh：是的，“金发女孩”经济的说法是建立的。好意思国通胀率已从9%-10%的高位回落，好多国度的通胀水平仍高于2%，欧洲的通胀率一经降至2%以下，因此，合座来看，通胀不算过热，也莫得过度降温。

　　好意思国的休闲率正在简约上升，这标明劳能源阛阓正在降温，但依然保握在相对健康的水平。全球GDP增长方面，不错说全球经济莫得碰到经济败落。欧洲免强幸免了经济败落，尽管增长依然乏力。比拟之下，好意思国经济在2024年增长较为强盛，主要收成于东谈主工智能投资的推动以及强盛的消耗支拨。

　　对于2025年，咱们原来的预期是好意思国经济增长会更具世俗性。比如，标普500指数中预计会有更多行业和企业盈利改善，小盘股企业的盈利本事也将得到栽培。此外，欧洲的工资增长可能会促进消耗支拨，从而进一步提振欧洲经济。因此，咱们对2025年的瞻望是相对乐不雅的。

　　但近期的阛阓情况深入，企业靠近的省略情趣正在加重，导致好多公司接管不雅望。天然咱们还莫得看到大规模裁人，但企业的严慎气派依然值得照看。天然，不雅望和收缩是两回事——面前企业只是暂停投资有狡计，但愿等关税计策影响愈加轩敞后再决定如何调治生意策略，这包括其他国度的反应、供应链的变化等。将来笃信会产生“赢家”和“输家”，但在获取更多信息之前很难准确判断2025年经济的合座走向。

　　南边财经：谈判到最新公布的CPI数据以偏激他经济狡计，你对2025年好意思国GDP增长的预测是否与2025年头有所不同？

　　Phil Mackintosh：我合计关税计策偏激影响仍存在很大省略情趣，这使得面前的任何预测都可能不够准确。咱们仍然需要更多信息来作念出更明晰的判断。

　　从经典经济表面来看，关税频繁具有通胀推动效应，这也稳妥逻辑，因为它会导致分娩资本上升。而总结上一轮通胀上升周期，参预资本的增多恰是推动商品价钱高潮的要津成分之一。因此，短期来看，关税很可能会加重通胀压力。天然，企业鄙俚不错重新调治供应链，或在新的分娩基地镌汰资本，但这需要时刻。工场需要开导，职工需要招聘，这并不是短期内能够完成的调治。

　　总结2018年好意思国对华加征关税，那时的关税计策导致自中国入口的商品数目减少了一半，好多企业也将分娩转动至其他国度，以致将制造业带回好意思国，通过自动化时候镌汰资本，保握竞争力和可握续的生意模式。但悉数这些调治都破耗了数年时刻才迟缓落地。因此，只是三个月的时刻还不及以判断关税对经济增长的全面影响。

　　关税计策的影响具有复杂性

　　南边财经：最近阛阓出现对于滞胀（stagflation）和“特朗普败落”（Trumpcession）的担忧，你怎么看待这个问题？

　　Phil Mackintosh：是的，滞胀指的是经济增长放缓但通胀居高不下，这对央行的计策制定来说是一个十分辣手的问题。因为阻截通胀的频繁作念法是栽培利率，但利率上升会进一步抵制经济增长。而当经济自己一经增长乏力时，央行又无法延续加息，不然可能会进一步连累经济。因此，在滞胀环境下，央行需要同期措置低增长和高通胀的问题，而这往往很难兼顾。面前阛阓对滞胀的担忧主要来自关税可能推高通胀，而与此同期，企业在调治供应链的经过中，可能会导致短期经济增长放缓，这就是全球商榷滞胀的原因。

　　不外，咱们也要看到，在地缘政事和贸易计策的变化中，有些行业反而可能会受益。举例，咱们之前提到欧洲的国防工业，在好意思国减少对乌克兰的复旧后，欧洲国度加大了军事和国防投资，这在一定程度上提振了联系行业的发展。因此，咱们需要更全面地看待问题，关税计策天然会带来挑战，但也会创造出新的机遇。

　　南边财经：这听起来更像是一种行业轮动（sector rotation）。

　　Phil Mackintosh：如实，以致在团结个行业里面也可能出现“”赢家“”和“”输家“”。

　　举个例子，木柴关税（lumber tariffs）就是一个典型案例。有些公司在好意思国脉土有木柴供应，他们的客户亦然好意思国企业，因此不需要交纳关税，这让他们在阛阓上更具竞争上风。但如果一家公司主要依赖从加拿猛入口木柴，那么关税的增多将使其资本上升，进而收缩竞争力。

　　是以，即等于在团结个行业，企业的情况也会因供应链布局不同而有所互异。这标明关税计策的影响具有复杂性，不是单纯的利好或利空，而是不同公司受到的影响各不疏导。

　　投资者操心关税或导致好意思国经济败落

　　南边财经：好意思联储主席鲍威尔最近默示，好意思联储在调治利率方面不错保握耐性。你合计这是否意味着好意思联储倾向于“高利率更握久”（higher for longer）的计策态度？照旧说，2025年可能会出现超预期的降息？

　　Phil Mackintosh：我合计好意思联储暂停调治利率的主要原因是经济的省略情趣。

　　从债券阛阓的发扬来看，阛阓当先合计关税会带来通胀压力，因此预计2025年好意思联储降息次数减少至1次。但在畴昔几周内，阛阓厚谊发生了很大变化，当今东谈主们开动操心关税可能导致经济败落，而不是通胀上升。

　　好意思联储面前边临的情况是，这两种可能性划分指向王人备违抗的计策倡导。如果关税推高通胀，好意思联储可能会延续保管高利率；但如果关税导致经济放缓以致败落，那么降息的必要性就会上升。因此，好意思联储需要时刻恭候更多经济数据出炉，在说明经济走势后再决定如何调治计策。

　　南边财经：那么，你对好意思联储2025年的货币计策有何瞻望？

　　Phil Mackintosh：从企业的角度来看，尤其是微型企业，面前它们的利息支拨已接近其息税前利润（EBIT）的50%。这意味着，高利率环境正对小企业的盈利本事组成严重压力，适度了它们的招聘本事和业务膨胀。比拟之下，大盘股公司（large-cap）在畴昔一年发扬精良，而小盘股公司（small-cap）仍处于反抗情景。

　　从经济增长的角度来看，我个东谈主但愿看到更多降息，以匡助微型企业栽培利润率，使小盘股的发扬能够追逐上大盘股。但关税带来的通胀风险仍然是一个潜在的插手成分。如果关税导致通胀上升，好意思联储可能会被动保管高利率，从而影响降息进度。因此小骚货，好意思联储的计策倡导仍然取决于将来经济数据的变化。