机构：中金公司

参议员：朱言音/张琎/杨一正

公司现状

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2024 年12 月27 日，公司公告第十二次会议审议通过《对于云南白药集团2024-2028 政策磋磨的议案》。

指摘

公司总体政策想法了了，政策定位明确。公司公告：在2023 年基础上，践诺“2+3”政策两步走，四个板块力求：1)中药资源板块相接云药资源高质地发展的“链主”企业；2)药品板块相接伤科疾苦全鸿沟处置的“第一”品牌；3)健康板块相接高品性健康活命居品的“第一”梯队；4)医药买卖板块相接医药畅达和改进管事的“领军”企业。

中药资源板块：精益运营。依托云南省谈地药材资源上风和区位上风，咱们以为公司在优质高品牌药材赞成和贸易方面，有望握续提高三七世界市集份额。公司在药事管事方面拓荒改进，打造中药药事管事中心、中医馆等，咱们以为该风物有望以昆明风物为基础，有序拓展到云南其他地区和世界。

药品板块：多元化品种组合有望提供握续性增长动能。往日几年，咱们看到公司白药核心系列居品保握跳跃，咱们以为依靠品牌+渠谈赋能，此上风有望链接隆重。字据公告，戒指2024 年12 月，公司在学术临床方面稳步激动围绕云南白药胶囊、宫血宁胶囊、气血康口服液等核心居品二次成就的多项临床参议。咱们以为公司其他品牌中药居品有望通过研产销协同发展打造大品种，完了举座鸿沟提高。

健康板块：牙膏市占率有望稳中有升，多个孵化板块运转该板块作念大作念强。字据商指针，24 年“618”时辰，公司口腔健康品牌蝉联全网口腔照管品牌TOP1，咱们以为将来公司将链接加码渠谈下千里责任。此外咱们展望公司将来有望：1)将洗护类居品打造为健康板块第二弧线，聚焦头皮生态照管；2)新兴孵化器械、好意思肤等产业。

医药买卖板块内生与外延并重，改进药板块构建符合公司长久发展的策略和体系。畅达方面，咱们展望公司有望链接鸠合管事智商和运营后果提高，以医药零卖鸿沟为主体打造价值型健康管事和医药健康发展风物。研发方面，公司充分发达中央参议院的核心互助功能，四大研发中心有望皆发力。

盈利预测与估值

保管2024 年和2025 年每股盈利预测不变。现时股价对应2024/2025 年23.7 倍/21.6 倍市盈率。保管跑赢行业评级和69.40 元想法价，对应27.5倍2024 年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较现时有15.9%的上行空间。

风险

新业务发展不足预期，上游原材料加价，消耗左迁。

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